¿La SEC demandará a Uniswap?

El proyecto Uniswap emitió recientemente su token UNI. En vista de la naturaleza de este token, su método de emisión, su público objetivo y el hecho de que UNI tiene no menos de 2000 usuarios en EE. UU., creo que es probable que sea objeto de enjuiciamiento por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). ).

De acuerdo con varias dimensiones de la Prueba de Howey definida por los Estados Unidos sobre productos de valores, si el tenedor espera ganancias futuras y logra la apreciación de este producto a través de los esfuerzos de una empresa común, entonces este producto debe definirse. Para valores, su modo de La operación también debe operar de acuerdo con las normas reguladoras de valores.

Uniswap es desarrollado y lanzado por un equipo. Anteriormente, este proyecto también recibió apoyo de inversión de la capital. Además, seguirá existiendo un equipo responsable del desarrollo continuo de operaciones posteriores. Una parte del plan de distribución de UNI está destinada al equipo de operación y desarrollo ya los inversionistas, y una parte está reservada para los futuros empleados. Por lo tanto, detrás de UNI, en realidad se puede identificar como una empresa ordinaria que trabaja duro.

En el proceso de obtención de la UNI los usuarios participan, y efectivamente participan invirtiendo fondos, aunque no es una inversión directa, también obtienen UNI invirtiendo fondos. Y el propósito de obtener UNI es para expectativas de apreciación futuras. Entonces, al menos en estas dos dimensiones de la prueba de Howey, UNI cumple con la definición de productos de valores. Si UNI se considera un valor, entonces su serie posterior de operaciones relacionadas no cumplirá con los requisitos de la ley de valores.

Además del análisis anterior de los atributos de UNI según la definición de valores, otras características de UNI también lo hacen más como un valor. Los derechos e intereses de UNI incluyen derechos de dividendos y derechos de voto. Esto es sólo un título de la equidad contenida en las acciones. Además, UNI ya cotiza en múltiples plataformas de negociación centralizadas y su método de negociación es el mismo que el de las acciones.

Entre todas las monedas digitales encriptadas, la SEC solo considera que Bitcoin y Ethereum no son productos de valores. Para otras monedas digitales encriptadas, la SEC nunca ha hecho una declaración clara. Ethereum fue diseñado como un token de utilidad. El proceso de recaudación de fondos para apoyar el desarrollo de Ethereum puede considerarse como un proceso de preventa de un producto. Además, Ethereum tiene propiedades instrumentales, que en realidad son necesarias para el funcionamiento de Ethereum. Entonces, desde estas perspectivas, Ethereum puede considerarse como un token de utilidad en lugar de un token de seguridad. Por lo tanto, la SEC puede determinar completamente que Ethereum no es un producto de seguridad, por lo que, naturalmente, no se encuentra dentro de su alcance regulatorio.

La SEC inició una demanda contra Telegram a principios de octubre de 2019, argumentando que el token GRAM de Telegram es un valor, pero su operación viola la ley de valores, por lo que solicitó al tribunal que prohibiera la emisión de GRAM en el mercado estadounidense y en el mundo. La SEC ganó la demanda, los GRAM nunca se emitieron y los fondos recaudados se devolvieron a los inversores. El proceso de recaudación de fondos del proyecto Telegram se lleva a cabo de acuerdo con Reg D en los Estados Unidos. El operador del proyecto se esfuerza por completar el desarrollo de su cadena pública subyacente dentro del alcance del cumplimiento y comienza a distribuir GRAM un año después de que los inversionistas inviertan en GRAM, y solo después de que la cadena pública subyacente entre en línea. Pero a pesar de esto, la SEC determinó que las operaciones de GRAM violaron las leyes de valores estadounidenses. Ahora, el producto UNI en sí mismo se identifica fácilmente como un producto de seguridad, por lo que es fácil que la SEC lo demande.

Una consideración importante para determinar si la SEC procesa un proyecto es el impacto del proyecto en el mercado de valores de EE. UU. En 2019, optó por llegar a un acuerdo extrajudicial con EOS. Esto se debe a que el proceso de recaudación de fondos y las operaciones de EOS se realizan principalmente en el extranjero en los Estados Unidos y tienen poco impacto en el mercado de valores de los Estados Unidos. Por lo tanto, aunque el proyecto EOS en sí violó las leyes de valores de EE. UU. en muchos aspectos, la SEC aún adoptó una solución extrajudicial.

Por el contrario, la SEC optó por demandar a Telegram. Esto se debe a que Telegram ha emitido alrededor de 2900 millones de tokens digitales. Mil millones de ellos fueron vendidos a 39 inversionistas en los Estados Unidos durante la etapa de colocación privada. El propósito de la compra del inversionista inicial debe ser la ganancia esperada. Entonces, los primeros inversionistas en realidad actuaron como suscriptores. Si se permite que GRAM se emita libremente, estos tokens GRAM inundarán el mercado de EE. UU. porque su capa subyacente se basa en la cadena de bloques y existe una plataforma de comercio de tokens digitales altamente líquida en el mercado. Por lo tanto, estos productos de valores circularán en el mercado estadounidense sin operar de acuerdo con las leyes de valores. Y esto es algo que la SEC nunca permitirá.

UNI ahora se ha emitido y circulado en el mercado estadounidense, y se ha negociado en una plataforma de negociación centralizada. Si la SEC no toma medidas para prohibir la circulación de UNI, habrá más tokens digitales similares a UNI circulando en el mercado estadounidense. Además, debido a que dichos tokens digitales se generan y fluyen hacia el mercado muy rápidamente, si la SEC no toma medidas pronto, será difícil que su supervisión en esta área sea efectiva en el futuro.

El autor de este artículo: Gu Yanxi

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